投資今天才算做完，但賬面卻已浮盈近四成。天底下有這樣的好事么？還真有。 

2015年5月18日，KKR宣布完成對福建圣農發展有限公司（002299.SZ，圣農發展）的投資。2014年8月，圣農發展公告：將以每股12.3元的價格向KKR定向增發共計2億股，募集資金24.6億元。增發完成后，KKR將持有圣農發展18.0%的股權。 

作為一家外資投資機構，KKR投資到圣農發展這樣一家A股上市企業中，需要經歷一個常規但又漫長的審批過程。這其中需要公司董事會、公司股東大會的批準，在政府監管層面則需要證監會、商務部的審批。另外由于涉及外資入境，還需要獲得國家外匯局的核準后，KKR所投的4億美金才能匯入境內、進入雙方約定的賬戶中。要在9個月所有環節通關，“還需要過程順利”。 

9個月后，截止5月18日收盤，圣農發展股價為每股16.84元。與9個月前的入股價相比，KKR已經賺了近37%。當時每股12.3元的入股價，是公告前圣農發展20個交易日股票交易均價的94%，折讓并不算大。 

“這超出了我們最初的設想，”一位熟悉KKR的知情人士對騰訊財經《資本論》表示，圣農發展的現實情況比他們的最初設想要好，但他們認為這筆交易有很大的想象空間，“我們看的并不只是這幾個月”。 

這種樂觀，部分來自于KKR今年來對中國A股公司的成功投資上。一個案例是KKR對青島海爾（600690.SH）的投資。2013年10月，KKR以每股11.29元的價格向青島海爾投資總計33.82億元。這筆交易目前浮盈約1.3倍，截止5月18日，青島海爾股價為每股25.83元。 

這種樂觀，更多可能會被認為是一種姿態。因為根據公告，KKR對圣農發展的投資，鎖定期為36個月。但上述知情人士強調，KKR對圣農發展的投資，是戰略性投資，這意味著他們將長期持有，并通過改善公司的經營情況從而獲利。 

圣農發展是KKR迄今在中國的第三個農業項目，在此之前他們已經投資了現代牧業(01117.HK)、中糧肉食。這家老牌PE基金公司，近幾年在中國食品、農業產業鏈上頻繁布局，已經涉足牛奶、豬肉以及雞肉等環節。 

圣農發展是目前中國規模大、專業從事肉雞飼養、屠宰加工和雞肉銷售的企業。據其最新公布的2014年財報，圣農發展去年實際營收為64.36億人民幣，凈利潤為7617.84萬元。2014年8月，在宣布入股圣農發展時，KKR解釋稱：這是投資于中國消費者對安全食品的龐大需求上。 

圣農發展在財報中，將2014年定性為“國內白羽肉雞行業首個減產年”，一方面要消化H7N9流感的影響，另一方面則是要消化過剩產能。受“速成雞”事件、“藥殘雞”事件以及2013年初的“H7N9流感”事件影響，圣農發展所在的白羽肉雞行業從2012年開始就在谷底徘徊。

 因此去年KKR對圣農發展的投資，也被認為是“抄底”。KKR內部認為，安全的雞肉在中國未來會有更大的消費市場。據其調研數據顯示，雞肉被認為是最便宜的動物蛋白來源之一，其需求呈快速增長態勢。目前臺灣和香港地區的雞肉消費約占整個肉制品消費的近40%，而中國大陸的這一比例僅為17%；中國人均雞肉消費量為每年10公斤，而美國的數據為每人每年43公斤。

 但在眾多的白羽雞養殖企業中，KKR為何看上了圣農發展？“我們內部認為，圣農發展是目前中國管理最好的公司。”上述知情人士說，它的運營模式能較大限度的保證，其提供的肉雞是安全的。這也表現在圣農發展，是目前麥當勞中國5家供應商中，國內本土雞肉供應商。圣農發展在2014年財報中指出，其產能中有約近一半，提供給了前五大客戶，這其中就包括肯德基和麥當勞。

 二級市場農業分析師指出，圣農發展采用一體化全產業鏈模式的白羽雞的企業，覆蓋飼料加工、肉雞養殖再到加工管理全鏈條。這種“不經濟”的做法，在中國被認為是必要的。因為上游的養殖和下游的銷售的脫節，往往導致品質很難管控。中國人民大學農業與農村發展學院副教授毛學峰指出，白羽雞行業的最大問題就是養殖分散，有70%是農戶分散養殖，集中養殖的只占總量的約30%，而在美國集中養殖的比例則超過90%。 

這種模式在現階段是有效的，這表現在盡管行業處在谷底，但圣農發展的業績卻仍然在逆勢增長。2015年3月，圣農發展發布了2014年財報，這份財報顯示，2014年該公司實際營收同比增長36.7%；這一年其不僅實現扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長了134.67%。 

但一體化的模式并非沒有弊端，“這會導致擴張速度比較慢，同時也必然導致投資巨大”。中信證券農林牧漁行業研究員盛夏此前在接受媒體采訪時說。據上述知情人士透露，KKR內部也并不否認這一點，他們坦言圣農發展是一個“資金密集型”企業。上市以來，圣農投資已經累計投資71.29億元，其中包括IPO募集的7.65億元。 
圣農發展董事會秘書陳劍華指出，KKR的到來，有助于其擴大產能。按該公司前期的發展規劃，圣農發展計劃5年內實現7.5億羽白羽肉雞產能，預計到2020年公司產能將達到10億羽。“KKR將為圣農發展調整資金結構，引入境外先進技術、經驗方面提供助力。”一位不愿具名的證券分析師說。 

據其2014年財報，圣農發展的資產負債率為47.2%，盡管比2013年同期的58.81%已經有很大程度的下降，但除一年內到期的非流動負債一項略有下降外，短期借款、長期借款等各項數據占總資產的比例都有所上升。而包括中信證券、齊魯證券、海通證券等多家券商研報都期望，KKR能幫助圣農在管理、技術方面向世界水平靠攏，比如能否增加飼料的多樣化？引入美國玉米等；單位飼養成本能否與世界接軌，降低到每只0.65元左右；能否考慮提高效率、降低用藥量，從而使得單只肉雞的盈利水平能從現在的3元提升到4-5元？ 

“我們與圣農發展的合作才剛剛開始。”上述知情人士透露，從去年8月簽署投資合同以來，很多合作已經在開始推進，“大的方向就是擴大產能、提高效率”。 
KKR成立于1976年，是私募股權投資行業(Private Equity)的締造者。截至今年第一季度，KKR管理下的資產總額為991億美元。這家老牌基金2005年進入中國市場，2013年其亞洲二期基金募集完成，總規模達60億美元。2008年，KKR在紐交所上市，股票代碼KKR，截止5月18日，其股價為每股23.01美元。